Le SMI désigne les règles, institutions, et pratiques encadrant les échanges monétaires internationaux. Il s'agit d'un outil clé pour stabiliser les économies mondiales.

Trois enjeux fondamentaux (Pisani-Ferry et Benassy-Quéré, 2011) :

1. Convertibilité des monnaies : Les monnaies doivent permettre les échanges internationaux, les flux de revenus (IDE) et les mouvements de capitaux.
2. Régimes de change : Quels régimes (fixes, flottants, hybrides) sont à privilégier pour éviter l’instabilité ?
3. Choix de la monnaie internationale : Une monnaie nationale (comme le dollar) ou supranationale (comme les DTS) peut-elle remplir ce rôle ?

Distinction importante :

• Système monétaire international : Un système respectant les règles définies par les États, avec une gouvernance efficace.
• Régime monétaire international : Simple constat de l’état des relations monétaires à un moment donné, qui peut ne pas correspondre aux règles (non-système).

Principe : Chaque monnaie nationale a une valeur définie par un poids fixe en or (ex. : 1 livre sterling = 7,32 g d'or).

• Période : Débute avec le Royaume-Uni (1821) puis adopté par d'autres pays (France 1875, États-Unis 1879).
• Avantages : Stabilité des taux de change, favorisant les échanges commerciaux et les flux financiers (Berger).
• Limites : Dépendance aux réserves d'or et rigidité face aux crises.

Fonctionnement :

• Les monnaies étaient convertibles en or, garantissant des parités fixes.
• Ajustements automatiques des balances commerciales par le mécanisme décrit par David Hume (1752) :
• Un déficit commercial entraîne une sortie d’or → contraction monétaire → baisse des prix et salaires → restauration de la compétitivité.

Hégémonie britannique :

• Le rôle central de la livre sterling comme monnaie internationale (Eichengreen, Exorbitant Privilege, 2011).
• Londres, place financière mondiale dominante grâce aux marchés des matières premières (coton à Manchester, blé à Liverpool).

Fin de l’étalon-or :

• Crise des années 1930 : Politiques non coopératives (dévaluations compétitives, protectionnisme). apres la guerre les stocks d'or on baissé (Fr, R-U) --> baisse des monnaies EU. L'Angleterre voulant garder sa parité --> aug chomage --> tension --> flottement de la monnaie en1931 (Royaume-Uni) et 1936 (France). En ésperant luter contre le chomage et avoir une politique expensioniste.

Création :

• Conférence de juillet 1944 (New Hampshire, USA).
• Objectifs : Favoriser les échanges commerciaux, stabiliser les prix, promouvoir le plein emploi.
• Dominance américaine : Le plan de White (USA) l'emporte sur celui de Keynes (Royaume-Uni).

Principes :

• Le dollar devient la monnaie internationale, convertible en or (35 $/once).
• Changes fixes entre monnaies (+/-1% autour d’une parité fixe avec le dollar).
• Institutions créées :
• FMI : Prêts aux États pour éviter des crises monétaires.
• Banque mondiale : Financement des pays en reconstruction ou en développement.

Limites :

• Dilemme de Triffin (National Central Banking and the International Economy, 1960) :
• Si les USA émettent trop de dollars, ils ne peuvent garantir leur convertibilité en or.
• Si les USA limitent l’émission, cela restreint les liquidités internationales.
• En 1971, le président Nixon suspend la convertibilité or du dollar, marquant la fin de Bretton Woods.

Caractéristiques :

• Passage à un système de changes flottants ou hybrides (chaque pays choisit son régime).
• Fin de la référence à l’or.

Dollar, toujours dominant :

• Aglietta et Coudert (Le Dollar et le Système Monétaire International, 2014) parlent de « semi-dollar standard ».
• En 2022 :
• 60% des réserves des banques centrales en dollars.
• 40% des transactions commerciales libellées en dollars.

Évolutions des régimes de change :

• Progression des changes flottants : 34% des pays en 2022 (contre 8,7% en 1980).
• Exemples : Zone euro et USA adoptent le flottant ; Chine maintient un contrôle strict des capitaux.

Instabilité des changes (Dornbusch, Overshooting, 1976) :

• Les marchés financiers réagissent plus vite que les marchés réels, causant des sur-ajustements (effet J inversé).
• Bulles spéculatives liées à des comportements mimétiques (Orléan, 1989).

Crises de change fréquentes (Boonman, 2017) :

• 465 crises entre 1973 et 2010, souvent dans des régimes de change fixe.
• Exemple : Crises jumelles en Asie (1997) et en Turquie (2018).

Libre circulation des capitaux (Rodrik, 2018) :

• Favorise les sorties brutales (« sudden stops ») ou les entrées massives, déstabilisant les économies émergentes.
• Exemple : Argentine 2002, crise causée par l’ouverture des capitaux.

Tensions monétaires croissantes :

• Guerres des monnaies, exacerbées par le rôle du dollar dans les déséquilibres mondiaux.

Contrôle des capitaux :

• Limiter les sorties de capitaux (ex. : Chypre 2013) ou l’endettement en devises étrangères.
• Rodrik (2018) : Propose un contrôle pragmatique, adapté aux contextes nationaux.

Renforcement des droits de tirage spéciaux (DTS) :

• Créés en 1969 comme réserves internationales par le FMI.
• Mistral (Guerre et paix entre les monnaies) : Faire des DTS une monnaie internationale pivot, échappant au dilemme de Triffin.

Vers un système multidevise :

• Encourager le rôle de l’euro et du yuan pour réduire la dépendance au dollar.
• Limites actuelles :
• Euro : Manque d’actifs sûrs (Aglietta, 2014).
• Yuan : Faible ouverture des marchés chinois.