A retenir :
Titres financier :
Ces droits peuvent être conditionnels dans le cas des warrants et des bons de souscription.
Les titres sont émis en quantité strictement positive par des entreprises.
Il existe plusieurs types de titres : les actions, les obligations, les titres de créance, les bons de souscription, les OPCVM, les warrants. Les 4 premiers sont émis par des entreprises non financières alors que le dernier est émis par des organismes financiers et porte sur des titres d’autres entreprises.
Titres de dette :
Paiement des intérêts et remboursement du capital.
Jusqu’à une certaine échéance (maturité).
La dette s'éteint lorsque le dernier versement est réalisé.
Titre de fonds propres (actions) : Pas de remboursement prévu
➢ Pas d'échéance déterminée (mais le détenteur peut revendre ses actions).
L'action est un titre à revenu variable.
Les titres sont depuis 1984 dématérialisés et circulent d’un compte titre à un autre.
Court terme : maturité ≤ 1 à 2 ans
Moyen terme : 2 ans ≤ maturité < 10 ans
Long terme : maturité ≥ 10 ans
Les instruments à court terme sont beaucoup plus échangés que les titres à long terme (on dit qu’ils sont plus liquides) et fluctuent généralement moins que ceux des titres à long terme. Les sociétés, les banques et même les particuliers utilisent beaucoup le marché monétaire pour obtenir un rendement sur leurs fonds temporairement disponibles. Inversement, les titres du marché des capitaux sont en général détenus par des intermédiaires financiers comme les compagnies d’assurances ou les fonds de pension qui ont peu d’incertitude sur le montant des capitaux dont ils disposeront dans le futur
- Le marché bancaire qui regroupe les entreprises financieres et les banques centrales
- Le TCN ( titre de créances négociable) qui assure la rencontre entre les entreprises financières et non financières
- Le marché interbancaire est beaucoup plus important en termes de volume d’échanges. En terme de volume d'échange que le TCN
- Le marché interbancaire permet les échangent entre acteurs fifi, qui ont soit trop de liquidités et qu'ils veulent les placés et ceux qui ont besoin de liquidité, c'est cet échange que permet le marché interbancaire
- Le marché de gré à gré souvent des échangent pour à échéance d'un jour, ou du très court terme comme 1mois
- Opérations "en blanc“ : prêts de monnaie sans garantie. Maturité: 1 jour à 1 an
- Opérations "en pension“ : échange de liquidités ayant pour contrepartie des titres (garantie).
- Le taux d'intérêt des opérations en pension est typiquement plus faible car moins risqué que celui des opérations en blanc.
- Les TCN sont un Marché récent : TCN introduits par la loi du 14 décembre 1985 (réformé en 2016)
- ➢ Marché des TCN "ouvert" à tous les agents économiques.
- "Au gré" de l'émetteur = émission "au robinet". Les TCN peuvent être émis en continu, elle peut en mettre en circulation 10 aujourd'hui et dans 4jours en remettre 5 autres… et qui ont une logique de désintermédiation financière c-a-d Financement direct sans passer par les intermédiaires financiers.
- Exemple : une entreprise peut émettre un TCN à court terme pour couvrir un besoin de liquidités temporaire (comme la constitution d'un stock). L'intérêt des TCN : Placement plutôt liquide et peu risqué ( se vende vite et facilement )Des placements temporaires en attente d'autres opportunités d'investissement
- Titres de créances négociables à court terme ou « Negociable European Commercial Paper » (NEU CP). D’une durée initiale inférieure ou égale à 1 an, ils correspondent aux anciens billets de trésorerie émis par les entreprises ainsi qu’aux anciens certificats de dépôt émis par les établissements de crédit
- Titres de créances négociables à moyen terme ou « Negociable European Medium Term Notes » (NEU MTN). Anciennement appelés « bons à moyen terme négociables », ce sont des titres d’une durée initiale supérieure à 1 an
- B. LES INSTRUMENTS FINANCIERS SUR LES MARCHÉS DE CAPITAUX
1. Les obligations
- Deux droits pour l'obligataire :
- Pas de droit de regard sur la gestion de l'entreprise
- Risque du souscripteur de l'obligation : comparable au risque pris par un banquier qui accorde un prêt.
- Classification : Titre de dettes/ Echangé sur le marché de capitaux/ Echéance : moyen-long terme.
on peut calculer le taux actuariele à l’émission de l’obligation mais aussi à n’importe quel moment durant sa vie en ne prenant en compte que les flux postérieurs (au sens large) à la date de calcul, à condition bien sûr que ces flux soit connus.
Le taux d’intérêt réel r est le plus pertinent pour les décisions économiques :1+r=(1+R)/(1+i).
Imaginons R=3% et i =1,9%.
➢ Dans un an :
❖ j’aurai 103 €, le panier de biens vaudra 101,9 €.
❖ Je pourrai acheter 103/101,9=1,0108 paniers de bien.
- Le taux d'intérêt réel r est donc de 1,08%.
- Calcul précis : r= [(1+R)/ (1+ i)]-1=1,08%.
➢ Approximation fréquente : r = R- i =3%-1,9%=1,10%.
Une fois émise, chaque obligation est cotée sur un marché secondaire. L'obligation peut être acheté et vendue à tout moment.
obligations émises au pair au taux nominal de 5%
- Baisse des taux d'intérêt généralisés => les emprunteurs émettent de nouvelles obligations à 3%
- Les obligations à 5% (existantes) sont attractives => forte demande => hausse de leur cours sur le marché secondaire
Effet balançoire
- Baisse du taux d'intérêts => hausse du cours des obligation
- Hausse du taux d'intérêt => baisse du cours des obligations existantes
Les obligations sont liquides mais l'investisseur qui souhaite revendre avant échéance encourt un risque important (risque de hausse des taux, donc de baisse de valeur), souvent plus grand que le risque de défaut de l'emprunteur.
- Le coupon couru est la fraction du coupon correspondant à la période écoulée depuis le dernier détachement.
- t jours après un détachement de coupon, s’il y a T jours entre deux détachements de coupon, on aura :
- CC=TC.t/T (en %).
- C’=C+CC
Exemple si on veut acheter le 25/08/2024 et vu que c'est un coupon annuel :
- OAT 1,25 %, échéance 25 mai 2036
- Entre le 25 mai 2024 et le 29 août 2024, il y a 96 jours.
- Entre le 25 mai 2024 et le 25 mai 2025, il y a 365 jours.
- CC=1,25.96/365=0,33 %
- C’=C+CC=82,24+0,33=82,57 %
Le souscripteur (acheteur d'obligation) supporte un risque de crédit.
Les agences de notations évaluent le risque de crédit.
❖ La notation est l'évaluation du risque de non-paiement en temps et en heure de la totalité du montant emprunté et des intérêts relatifs à une obligation.
➢ Le niveau de taux d'intérêt payé par l'emprunteur est fonction de son risque de crédit.
Forte incertitude sur la capacité de la Grèce à rembourser ses dettes, incertitude moindre pour la France.
- L'investisseur exige une rémunération plus importante sur les emprunts grecs que français car plus risqué.
- Une règle fondamentale de la finance : plus un placement est risqué, plus (l'espérance de) rentabilité doit être élevée.
L'activité de rating consiste à attribuer des notes à des émetteurs de dettes (Etats, institutions financières et entreprises).
➢ Une activité ancienne : première notation aux USA en 1857.
➢ Le "big three" des agences de notation :
- Standart & Poor's
- Moody's
- FitchRatings
Voir Image 1/2 :
Le taux de l'emprunt Allemand est de 3% car AAA, le spread pour les obligations BB comme Peugeot est de 4,1% donc le taux d'emprunt de Peugeot est 7,1%(3+4,1).
Le risque de défaut :
Voir image 3 :
Les actions :
- Titres de fonds propres, échangé sur le marché de capitaux, de long terme.
Point de vue juridique : ➢ Seules les sociétés anonymes et les sociétés en commandite par actions ont la faculté d’émettre des « actions ». :
- Pour les autres formes de société a plusieurs proprio, on parle de « parts sociales ».
Mise en garde : Pour émettre des actions, une société ne doit pas nécessairement être coté en bourse, il existe donc des actions cotés et non cotés.
Action de la Compagnie néerlandaise des Indes Orientales :
- Crée en 1602.
- Première grande société anonyme cotée en bourse émettant des actions et obligations.
- La première "multinationale".
- Commerce avec l'Asie.
a. Les droits de l’actionnaire.
Droit sur les bénéfices :
L’actionnaire perçoit des dividendes: c’est-à-dire des parts du résultat de l’entreprise émettrice.
- Résultats= produits – charges
Charges : couts supportés par l’entreprise pendant son activité.
Produits : valeur des besoins et services qui ont été vendus par l’entreprise au cours de son activité.
➢ Le montant des dividendes est voté en assemblé général, sur proposition du conseil de l’entreprise.
Droit au bon de liquidation.
➢ En cas de faillite :
❖ Liquidation des actifs de la société.
❖ Remboursement des créanciers (banquiers, état, salariés).
❖ Les actionnaires se partagent ensuite l’argent restant.
❖ Une conclusion importante : l’actionnaire est un créancier résiduel (residual claimant)
Les droits non pécuniaires
L’actionnaire dispose d’un droit de vote, à faire valoir lors des assemblés générales.
➢ L’assemblées générale (AG) est une réunion des actionnaires où des « résolutions » sont soumises à leur vote.
➢ Trois types d’AG :
❖ AG ordinaire (AGO) : résolutions ordinaires, par ex : vote du dividende. Adoption si 50% des voix.
❖ AG extraordinaire (AGE) : résolutions exceptionnelles, par ex : changement des statuts, augmentation de capital. Adoption si 2/3 des voix.
❖ AG mixte = AGE + AGO.
• Droit de présenter les résolutions.
➢ A condition de posséder (ou réunir) un minimum du capital social [0.5%].
➢ L’actionnaire dispose du droit d’être informé et d’un droit d’action en justice.
